Estratégias de negociação de curva de rendimento

Como negociar a taxa de juros Curve Bond Trading 201: Curve Trading Como os comerciantes exploram mudanças na forma da Curva de rendimento Na negociação de títulos 102, discutimos como os comerciantes de títulos profissionais negociam as expectativas de mudanças nas taxas de juros (referidas a Como outrights). Os comerciantes de títulos também negociam com base nas mudanças esperadas na curva de rendimento. Mudanças na forma da curva de rendimentos irão mudar o preço relativo dos títulos representados pela curva. Por exemplo, suponha que você tenha uma curva de rendimento inclinada abrupta Como a seguinte: Curva de taxa de juros Nesta curva, o ano de 2 anos cede 0,86 e os 30 anos estão produzindo 4,50 - um spread de 3,64. Isso pode levar um comerciante a sentir que os 30 anos eram baratos, em relação aos 2 anos. Se esse comerciante esperasse que a curva de rendimentos se achatasse, ele poderia simultaneamente ir comprando os 30 anos e vender os 2 anos. Por que o comerciante executaria dois negócios simultâneos, em vez de simplesmente comprar o prazo de 30 anos ou vender os 2 anos, porque, se a curva de rendimentos se aplainar, reduzindo o spread entre os dois anos e os 30 anos, poderia ser o resultado de O preço da queda de 2 anos (aumento do rendimento), ou o preço do aumento de 30 anos (diminuindo o rendimento), ou uma combinação dos dois. Para que o comerciante aproveite apenas os 30 anos, eles apostariam que o achatamento da curva será o resultado do preço dos 30 anos. Da mesma forma, se o curto prazo de 2 anos eles apostam que o preço dos 2 anos diminuirá. Se eles assumirem os dois cargos, eles não precisam saber de que maneira as taxas de juros se moverão para obter lucro. Tais negociações são neutras no mercado, no sentido de que elas não dependem do mercado indo para cima ou para baixo, a fim de obter lucro. Nessa e em aulas subseqüentes, exploraremos formas em que os comerciantes de títulos profissionais antecipam mudanças na forma da curva de rendimento e negociam essas expectativas. Então, qual é a força motriz que determina a forma da curva de rendimentos Como se verifica, a política monetária do Federal Reserve em resposta ao ciclo econômico determina a forma da curva de rendimentos, bem como o nível geral das taxas de juros. Alguns comerciantes usarão indicadores econômicos para seguir o ciclo econômico e tentar antecipar a política alimentada, mas o ciclo econômico é muito difícil de seguir, enquanto o Fed é muito transparente sobre suas decisões políticas, então a maioria dos comerciantes segue o Fed. Pense em nossa discussão na negociação de obrigações 102: Previsão de taxas de juros. Lá, afirmamos que, quando o Fed fixa o nível da taxa de fundos federados, ele influencia diretamente as taxas de curto prazo, mas tem menos impacto quanto mais se segue na curva de rendimentos. Por isso, as mudanças nas taxas dos fundos alimentares tendem a mudar a forma da curva de rendimentos. Quando o Fed aumenta a taxa de fundos federais, as taxas de curto prazo tendem a aumentar mais do que as taxas de longo prazo, assim, achatando a curva de rendimentos. Uma curva de achatamento significa que os spreads entre tesouros de curto prazo e tesouros de longo prazo estão se estreitando. Nesse ambiente, os comerciantes comprarão tesouros de longo prazo e tesouros de curto prazo. Uma curva de rendimento invertida é o resultado do fato de o Fed aumentar as taxas de curto prazo para níveis muito altos, mas os investidores esperam que essas altas taxas baixem em breve. Uma curva de rendimento invertida é muitas vezes uma indicação de que a economia está indo para uma recessão. Quando o Fed diminui a taxa de fundos federais, a curva de rendimentos tende a aumentar, e os comerciantes tenderão a comprar a extremidade curta e a curto o longo final da curva. Uma curva inclinada positivamente inclinada resulta do Fed manter baixas taxas de curto prazo, mas os investidores esperam que as taxas aumentem. Isso geralmente ocorre no final de uma recessão e muitas vezes é uma indicação de que a economia está prestes a se virar. Como os comerciantes estabelecem negociações de curvas estratégicas Os comerciantes de títulos profissionais estruturam suas negociações de curva de rendimento estratégica para serem neutras no mercado1 (também conhecido como duração neutra), pois eles só querem capturar as mudanças nas taxas relativas ao longo da curva e não mudanças no nível geral de taxas de juros . Porque os títulos de prazo de vencimento mais longos são mais sensíveis aos preços do que os títulos de curto prazo, os comerciantes não passam montantes iguais e curtos de títulos de curto prazo e títulos de longo prazo, eles ponderam as posições com base no nível relativo de sensibilidade ao preço dos dois tesouros . Esta ponderação das posições é conhecida como a taxa de hedge. Como foi apontado em Debt Instruments 102 na discussão de duração e convexidade, a sensibilidade ao preço das obrigações muda com o nível das taxas de juros. Os comerciantes de obrigações, portanto, não manterão o índice de hedge constante ao longo da vida do comércio, mas ajustará dinamicamente a taxa de hedge à medida que os rendimentos das obrigações mudam. Embora existam diferentes maneiras de medir a sensibilidade ao preço de uma ligação, a maioria dos comerciantes usa a medida DV01. Que mede a mudança de preço que um vínculo experimentará com uma mudança de 1 ponto base nas taxas de juros. Por exemplo, se o DV01 de uma obrigação de 2 anos for 0,0217 e o DV01 de 30 anos é 0.1563, a taxa de cobertura seria 0.15630.0217, ou 7.2028 para 1. Por cada 1.000.000 de posição, o comerciante leva 30 - ano, ele tomaria uma posição oposta de 7.203.000 nos 2 anos. À medida que as taxas de juros mudam, o comerciante recalcula o DV01 de cada vínculo e ajusta as posições de acordo. Curvas de rendimento plano ou invertido oferecem aos comerciantes de títulos oportunidades únicas de comércio de curvas estratégicas, uma vez que não são encontradas muitas vezes e, geralmente, não duram muito. Eles geralmente ocorrem perto dos picos do ciclo comercial quando o Fed está segurando a taxa de fundos federados em níveis significativamente altos. Quando as taxas dos fundos alimentares são excepcionalmente elevadas, os investidores no final mais longo da curva não esperam que essas altas taxas prevalecem no longo prazo, então os rendimentos no longo prazo não aumentam tanto. Os comerciantes irão explorar isso, ao curto prazo, com vencimentos mais longos e com vencimentos longos e curtos. Outra oportunidade que não se apresenta ocorre muito frequentemente em tempos de turbulência econômica extrema quando os mercados financeiros experimentam vendas significativas. Durante esses períodos, os investidores venderão seus patrimônios e investimentos de dívida de menor rating e comprarão tesouros de curto prazo. Este fenômeno é referido como um vôo para a qualidade. Os preços de tesouraria a curto prazo disparam, causando um aumento da curva de rendimento, particularmente proeminente na extremidade muito curta da curva. Os comerciantes vendem frequentemente curtos os tesouros de curto prazo, enquanto os tesouros do comprador estão mais adiante na curva. O risco com este comércio é que é difícil julgar quanto tempo demorará para que os spreads de rendimento se ajustem a níveis mais normais. Fatores que influenciam o P amp L de Operações de Curva Estratégica As mudanças nos rendimentos relativos dos títulos em um comércio de curva estratégica não são o único fator determinante para um lucro ou prejuízo de negociação. O comerciante receberá o interesse do cupom no vínculo que eles são longos, mas terá que pagar os juros do cupom sobre o vínculo que eles emprestaram para vender curto. Se a receita de juros recebida da posição longa for maior do que o rendimento pago na posição curta, o lucro será aumentado, se os juros pagos forem superiores ao recebido, o lucro será reduzido ou a perda aumentada. Quando um comerciante vai longo o curto final da curva e calça a extremidade longa, o produto do curto não é suficiente para cobrir a posição longa, então o comerciante terá que pedir fundos emprestados para comprar a posição longa. Neste caso, o custo do carry deve ser levado em consideração para o PampL do comércio. Esses negócios que requerem empréstimos para financiar a falta de caixa entre a compra e a venda a descoberto são negativos. Enquanto os negócios que têm produtos de venda curta que excedem o valor da compra são considerados como positivos. Aporte positivo acrescido ao PampL porque o excesso de dinheiro pode gerar juros. Operações de Curva Estratégica Avançada Os comerciantes de títulos profissionais também têm estratégias para lidar com anomalias percebidas da forma da curva de rendimentos. Se um comerciante vê uma corcunda convexa incomum em uma seção da curva, há uma estratégia para fazer uma aposta que a corcunda irá se achatar. Por exemplo, se houver uma corcunda entre os 2 anos e os 10 anos, o comerciante terá uma posição curta e neutra em termos de duração de 3 anos e 10 anos e comprará um tesouro no meio do alcance do mesmo duração. Neste exemplo, os 7 anos fariam. Se a anomalia fosse um mergulho côncavo na curva, o comerciante poderia comprar o vínculo de curto e longo prazo, e vender o intermediário, no entanto, esse comércio implicaria carry negativo, então o comerciante teria que acreditar fortemente que a anomalia seria Ser corrigido e que a correção causaria uma mudança considerável nos preços relativos. 1 Enquanto os comerciantes se referem a esses negócios como neutros no mercado, eles não são realmente 100 neutros. Análise de renda fixa: Construção de curvas de rendimento, estratégias de negociação e Análise de risco Análise de renda fixa: construção de curvas de rendimento, estratégias de negociação e análise de risco. - module, curso orientado para o praticante, enfoca a compreensão de como a curva de rendimentos afeta estratégias de portfólio e gerenciamento de risco. O curso inclui exercícios interativos para ajudar a ensinar e interpretar as taxas, a duração e a convexidade do futuro e implícitas no local, e o uso de spreads ajustados em opção em diferentes tipos de títulos. Uma versão interativa online deste curso está disponível para compra. Bernd Hanke, CFA, atualmente trabalha como consultor no campo da gestão de investimentos. Até 2009, ele era um gerente de ativos da GSA Capital Partners LLP, um fundo de hedge com sede em Londres, enquanto estudava a equidade quantitativa e a gestão de portfólio em um contexto neutro em termos de mercado. Antes de seu tempo na GSA Capital, o Dr. Hanke atuou como vice-presidente de Estratégias Quantitativas de Investimento da Goldman Sachs Asset Management na cidade de Nova York, onde se concentrou no retorno quantitativo de capital e na modelagem de risco que foi usado para gerenciar fundos mútuos de longo prazo Bem como fundos de hedge neutros no mercado. Ele recebeu seu doutorado em finanças da London Business School, concentrando-se no preço empírico dos ativos e no impacto da liquidez sobre os preços dos ativos. O Dr. Hanke tornou-se titular de CFA em 2003. Gregory G. Seals, CFA, é diretor de Renda Fixa e Finanças de Comportamento no CFA Institute, em Charlottesville, Virgínia, onde desenvolve conteúdo educacional, programação, conferências e publicações relacionadas a renda fixa E financiamento comportamental para acionistas. Antes de ingressar no CFA Institute em maio de 2008, o Sr. Seals passou 14 anos na Smith Breeden Associates, mais recentemente na posição de gerente de portfólio sênior e diretor da empresa. Ele gerenciou carteiras de renda fixa institucional e especializado em dívida corporativa de grau de investimento. O Sr. Seals também negociou e gerenciou carteiras de títulos garantidos por hipotecas. Antes de sua carreira em gerenciamento de dinheiro, o Sr. Seals ensinou cursos de finanças introdutórias na California State University e St. Josephs College, em Indiana. O Sr. Seals possui uma licenciatura em finanças e um MBA da California State University. Usuários que lêem este artigo também lêemProfissionamento de Estratégias de Negociação de Curvas de Rendimento de Mean-Reverting Uma grande classe de estratégias de negociação de renda fixa concentra-se em oportunidades oferecidas pela estrutura de prazo de taxa de juros. Este artigo estuda um conjunto de estratégias de negociação de curva de rendimento que se baseiam na visão de que a curva de rendimento significa - reverte para uma curva incondicional. Essas estratégias de negociação de reversão média exploram desvios no nível, inclinação e curvatura da curva de rendimento das normas históricas. Consideramos negociações neutras em dinheiro com períodos de espera de um mês. Algumas estratégias de reversão média foram altamente rentáveis ​​e superaram, em termos de risco ajustados antes dos custos de transação, estratégias alternativas de investimento no índice Lehman Brothers Bond (até 5.9 vezes) e um investimento no índice SP (Até 5 vezes). Mesmo depois de contabilizar os custos de transação, algumas dessas estratégias ainda são significativamente mais rentáveis ​​que os benchmarks. Além disso, os custos de transação podem ser substancialmente reduzidos, alterando a frequência de negociação ou através de negociações estruturadas de derivativos. Encontramos evidências de que a eficiência do mercado melhorou e o alcance dos retornos em excesso diminuiu desde o final da década de 1980. Se você tiver problemas ao fazer o download de um arquivo, verifique se você possui o aplicativo apropriado para vê-lo primeiro. Em caso de problemas adicionais, leia a página de ajuda IDEAS. Observe que esses arquivos não estão no site IDEAS. 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